SOBRE LA ECONOMIA Y LA ADMINISTRACION FINANCIERA II
Por Sergio
Daniel Aronas - 29 de enero de 2014
Continuamos con algunas cuestiones de la economía financiera cuya
importancia estriba en que la que domina las relaciones internacionales donde
el poder de los bancos, los fondos de pensión, las calificadoras de créditos,
las compañías inversoras de títulos públicos y privados, como así también
entidades financieras nacionales y supranacionales, son las que llevan la voz
cantante de la economía mundial y ese poderío está siempre al servicio de la
expansión del capital imperialista.
Muchos de estos temas aparecen en diarios y revistas especializadas a las
que uno prácticamente no le da importancia, pero dado que la Argentina es un
país cuya deuda pública está inundada de títulos públicos derivados de la deuda
externa y de todos los mecanismos que se financió este sistema criminal,
resulta interesante estar un poco más familiarizado con estos conceptos y
cuando nos hablen de estas cuestiones podamos saber de qué se trata.
El orden temático de los temas que se expondrán aquí son los siguientes:
instrumentos obtener financiamiento tanto para las empresas como para el Banco
Central; conceptos para entender el funcionamiento de un bono; haremos una explicación poco
conocida de la tasa de riesgo país con un gráfico y por último brindaremos un
detalle de una tasa de interés particular, la llamada tasa BADLAR.
Aunque el 95% de la los libros de textos de estos son de origen
estadounidense e inglés, nosotros lo adaptamos para situación argentina.
Esperemos ayudar a comprender los grandes secretos que se esconden en la
economía financiera capitalista con vistas a desarrollar en un futuro no muy
lejano una economía de nuevo tipo, sobre nuevas bases y en la que la producción
de bienes sea el verdadero sentido de los fenómenos económicos y no el
parasitismo del capital ficticio. Leer en el tercer tomo del El Capital de
Marx, todo este asunto, al cual le dedica varios capítulos, puede ayudarnos a
entender mejor que hablar en el presente siglo de REVOLUCION como lo
entendieron los viejos maestros y como lo debemos entender en era actual, debe
ser una cuestión que debe estar a la orden del día en todos los destacamentos
verdaderamente de izquierda en el mundo.
I) Instrumentos para
obtener financiamiento
1) Obligaciones negociables
Cuando una empresa necesita
financiar sus proyectos puede recurrir al mercado de capitales y obtener fondos
a corto, mediano o largo plazo mediante la emisión de obligaciones negociables.
Quienes compran estos papeles son los obligacionistas o inversores, que prestan
efectivo a cambio de una tasa de interés y se convierten en acreedores de la
empresa. Por su parte, la compañía se compromete a devolverles el dinero
adeudado en el plazo pactado y con el interés correspondiente.
A diferencia de las acciones, las
obligaciones negociables son instrumentos de renta fija, ya que tienen un
cronograma de pagos predefinido. Llegado el vencimiento de la obligación, la
empresa cumple sus compromisos y el obligacionista deja de ser su acreedor.
Existen diversas modalidades de
emisión de obligaciones negociables que se adaptan a las circunstancias y
necesidades particulares de cada empresa, así como también a las exigencias del
mercado. Por ello, cuando se emiten obligaciones negociables la empresa debe
tener en cuenta no sólo sus necesidades de fondos sino también los
requerimientos de los inversores, según la proporción de riesgo e interés que
se demanda en cada momento.
Una vez que los papeles fueron
colocados por primera vez en el mercado, los tenedores de los mismos pueden
encontrar una contraparte para venderlos, de acuerdo al precio que surge de la
oferta y demanda del papel en lo que se conoce como el mercado secundario. Las
empresas valen no tanto por el precio de las acciones sino por la capacidad que
tienen para generar ganancias.
2) La licitación de letras
por el Banco Central de la República Argentina
Las Lebac (Letras del Banco
Central) y Nobac (Notas del Banco Central) son instrumentos de deuda que permiten
al BCRA hacerse de fondos para controlar el dinero en circulación. A los
inversionistas les puede resultar atractivo para diversificar sus inversiones.
Las Lebac son de corto plazo (menos de un año) y las notas son de largo plazo
(entre 2 y 3 años). Se negocian en los mercados secundarios. Ambos se pueden
adquirir sólo con dinero en dinero en efectivo a través de bancos o sociedades
de bolsa. Las Lebac se emiten con descuento, funcionando como un bono cupón
cero, es decir, que amortizan el capital a su vencimiento sin pago de
intereses. Las Nobac pagan intereses semestralmente, mientras que el principal
se abona a su vencimiento. Cuando el BCRA licita estas letras fija una tasa y lo que hace es sacar pesos de la economía
para comprar dólares, lo cual le genera un pasivo gigantesco. Si el BCRA
renueva más lebac está aplicando una política restrictiva, pues está
absorbiendo pesos de la economía. Si el BCRA renueva menos, estamos frente a
una política expansiva, porque no toma el dinero que le prestan. En la
operatoria de estos instrumentos el BCRA aplica el sistema holandés:
Supongamos que el Banco Central
lanza una emisión de letras por un monto de $ 1000 millones de pesos. Entonces
a medida que los oferentes van licitando sus importes cuando el BCRA ve que se
llega a la cifra de dicha emisión, ahí determina la tasa que paga del último
inversionista. Esa tasa es la llamada tasa de corte con lo que pagará a los que
entraron en la licitación. En el ejemplo: las ofertas A+B+C+D+E+F+G+H entraron.
El inversionista I quedó afuera.
| OFERTA | IMPORTE | ACUMULADO | TASA | ||
| A | 50 | 50 | 12,00% | ||
| B | 100 | 150 | 12,25% | ||
| C | 60 | 210 | 12,50% | ||
| D | 120 | 330 | 12,55% | ||
| E | 200 | 530 | 12,60% | ||
| F | 100 | 630 | 12,75% | ||
| G | 300 | 930 | 12,75% | ||
| H | 70 | 1000 | 12,85% | TASA DE CORTE | |
| I | 500 | 1500 | 13,00% | ||
Estas operaciones ayudan al BCRA
a mantener baja la tasa de interés y prorratear la tasa de corte entre los
distintos oferentes. Pero puede desvirtuarse el mecanismo si la tasa de corte
se establece entre saltos, toman decisiones basadas en el corte a dedo y por
último cuando toma un mayor importe de lo emitido.
3) Esterilización
¿En qué consiste el mecanismo de
la esterilización? La política monetaria
del gobierno tiene como objetivo mantener relativamente estable el precio del
dólar en un nivel lo suficientemente alto como para garantizar la
competitividad de las exportaciones argentinas. De esta manera, crece todos los
meses la cantidad de dólares que entran al país como resultado de las
liquidaciones que hacen los exportadores (o porque es muy rentable invertir en
bonos argentinos). De acuerdo a la ley de oferta y demanda, esta cantidad de
dólares en oferta hace que el precio de la moneda norteamericana baje. Para
evitar esto, el Banco Central compra diariamente una buena cantidad de
dólares que mantiene ese precio competitivo y atractivo. Pero para comprar
estos dólares, es necesario que el gobierno emita muchos pesos. Y aquí es donde
entra la famosa “esterilización”. En términos monetarios, esterilizar es sacar
pesos del mercado financiero y monetario a través de la emisión de títulos del
Banco Central. Fundamentalmente, esos títulos son los que se conocen como
Lebacs (Letras del Banco Central) y Nobacs (Notas del BCRA), que se emiten
semanalmente y tienen un plazo que varía según la política de la entidad
monetaria, pero suele estar entre los 30 y 450 días. Resumiendo, esterilizar
consiste en licitar letras retirando pesos del mercado luego compra dólares
inyectando pesos a la economía, con lo cual trata de conseguir fijar un piso
para la cotización de la divisa. Cuando aumenta la base monetaria como
consecuencia de la liquidación de divisas por parte de los exportadores, para
controlar esto el BCRA debe contrarrestar este aumento de circulante, con una operación
inversa, que saque pesos de la circulación, esto es lo que técnicamente se
llama una esterilización.
4) Secutirazación
Es una fuente de financiación que
permite la transformación de activos ilíquidos, que reúnan determinadas condiciones
de homogeneidad, en activos financieros líquidos para su colocación en el
mercado de capitales, a través de la emisión de valores negociables
La securitización es una
transformación de activos ilíquidos en títulos valores negociables. Consiste en
reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios, con el objeto de que
sirvan de respaldo a la emisión de títulos valores o participaciones para ser
colocadas entre inversores. Los créditos de esos activos quedan incorporados a
los títulos que, a su vez, están garantizados por los activos subyacentes.
Estos títulos valores son, por definición, negociables en un mercado
secundario.
''Securitizar" una
obligación es representarla con un título. Nótese que no toda técnica de
financiamiento mediante títulos valores conlleva la característica de
transformar activos inmovilizados en activos líquidos. Tal es el caso, por
ejemplo, de las obligaciones negociables, ya que en ellas, aún cuando el
objetivo perseguido es la obtención de recursos, la garantía de repago está
localizada en la solvencia económica del emisor y no en el activo que ha de
servir de respaldo a la emisión, como ocurre, en cambio, con la securitización,
lo que le da a ésta particulares características.
El fenómeno de la globalización a
nivel mundial ha creado el escenario propicio para el desarrollo de la
securitización, al incorporar nuevos instrumentos en las economías de cada
país. La securitización, como herramienta que trasciende las fronteras, impulsa
el crecimiento del mercado de capitales al transformarse en una alternativa más
barata para acceder a los recursos financieros.
Esta alternativa de
financiamiento viene a modificar sustancialmente el sistema tradicional de
financiación en el que las entidades financieras intermediaban en la oferta y
demanda de dinero, profundizándose la tendencia actual a la desintermediación,
ya que la securitización pone en contacto directo a los inversores con los
tomadores de dinero. En este mercado, el banco media pero no asume el riesgo
crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del título.
5) Fideicomiso financiero
Es un contrato de fideicomiso en el
cual el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente
autorizada por la
Comisión Nacional de Valores para actuar como fiduciario
financiero y el beneficiario son los titulares de certificados de participación
en el dominio fiduciario o de títulos representativos de deuda garantizados con
los bienes así transmitidos. Dichos certificados de participación y títulos de
deuda serán considerados títulos valores y podrán ser objeto de oferta pública.
La autoridad de aplicación del fideicomiso financiero es la Comisión Nacional de Valores
6) Fideicomiso
6) Fideicomiso
Es una sociedad jurídica
independiente de la empresa que lo crea. Tiene su origen en una cuestión
impositiva ya que por ley está exenta del impuesto a las ganancias las cuota
partes. Se realizan fideicomiso por cupones de tarjetas de créditos, con las
cuotas de los préstamos personales, con los créditos prendarios, hipotecarios y
también con los préstamos a jubilados como hace Casa Piano. Cuando se arma el
fideicomiso hay un organizador, una sociedad depositaria donde se guardan los
fondos y un colocador.
Contrato por el cual una persona
(fiduciante) transmite la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra
(fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en
el contrato (beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o
condición al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario. El contrato debe
individualizar al beneficiario, quien puede ser una persona física o jurídica,
que puede o no existir al tiempo del otorgamiento del contrato; en este último
caso deben constar los datos que permitan su individualización futura. Está
regulado por la Ley
24.441.
En su tratamiento impositivo en
el Impuesto
a las Ganancias, el fideicomiso se encuentra incluido dentro
del artículo 69 de la ley de dicho impuesto, alcanzado por la tasa general del 35% como
cualquier sociedad de capital y por lo tanto debe ser inscripto en la AFIP bajo la denominación que
tuviere como “fideicomiso” y presentar declaraciones juradas como cualquier
sociedad del rubro. Sin embargo, cuando el fiduciante adquiera la calidad de
beneficiario, el fideicomiso no es sujeto de este impuesto, y las rentas que pudieran obtenerse
quedan enmarcadas en la tercera categoría en cabeza, precisamente, del
fiduciante. Esto
es así en tanto y en cuanto el fideicomiso no sea financiero, porque en este
caso siempre es contribuyente del impuesto a las ganancias como una sociedad de
capital. También es sujeto en dicho impuesto cuando el
beneficiario sea residente en el Exterior, sin importar que se trate o no
de la misma persona.
a) En el IVA, el fideicomiso es sujeto siempre. De manera
que sólo se trata de definir si la actividad del mismo está alcanzada por dicho
impuesto para que sea necesario inscribirlo en el mismo.
b) En el impuesto a los bienes personales también correspondería la figura
del responsable por deuda ajena en cabeza del fiduciario. De
tal modo, éste debería determinar e ingresar el impuesto resultante.
7) Fondo Común de Inversión
Consiste en la creación de una entidad por la cual se dedica a realizar operaciones a través de um Fondo administrado por una sociedad sujeta a la regulación y supervisión de
8) Sociedad de Garantías Recíprocas
Cuando las PYMES requieren
financiarse a través de una entidad bancaria, individualmente reciben préstamos
de montos más pequeños que los requeridos por las grandes empresas , por lo que
el banco para prestar montos equivalentes a los que absorben estos últimos, deben
multiplicar sus tareas de análisis y evaluación de riesgo los que encarece su
operatoria, al margen de que este tipo
de empresas no tienen por lo general la solvencia necesaria para garantizar los
prestamos que reciben, razón por la cual, los banco deben recurrir a tomar
bienes reales como garantía de los prestamos que les otorgan, lo que significa
nuevos gastos y tramitaciones.
Todo ello produce
el encarecimiento del crédito al punto que en muchos casos los bancos y
financieras dejan de constituir fuentes de financiamiento viables para las
PYMES.
Entre las causas
internas que contribuyen al encarecimiento de los préstamos para las empresas
PYMES, se encuentra la falta de una gestión profesionalizada, la carencia de
herramientas de gestión que mejoren la previsibilidad de sus operaciones, y la
falta de registros que brinden evidencias objetivas de la solidez de sus
operaciones.
A fin de paliar en
parte esta situación en el año 1995 se sanciona la ley 24467, que reglamenta la formación y
funcionamiento de un tipo especial de sociedades comerciales, denominadas
Sociedades de Garantía Reciproca
Las Sociedades de
Garantía Recíproca tienen por objeto facilitar el acceso al crédito de las
PyMES a través del otorgamiento de garantías para el cumplimiento de sus
obligaciones. En la Argentina las
pequeñas y medianas empresas afrontan una serie de dificultades al momento de
intentar acceder al crédito. Entre ellas se encuentran:
a) Elevadas tasas
de interés por problemas de selección adversa: se aplica mayor tasa de interés
por mayor riesgo, lo cual genera mayores costos.
b) Largos trámites por estudio de carpeta y altos
cargos adicionales.
c) Evaluación sobre la base de patrimonio neto y
no de proyectos.
d) Limitaciones para financiar el capital de
trabajo.
e) Financiamiento a largo plazo casi inexistente.
f) Requerimiento de garantías hipotecarias con
alto margen de cobertura.
Por su parte a las instituciones que integran el
sistema financiero se les presentan inconvenientes en su atención a la PyME que luego se traducen en
escasez de crédito y alto costo:
a) Complicada administración de las garantías
prendarias e hipotecarias, lo cual exige permanente verificación para
determinar estado y valor, evitar desguaces o traslados de los bienes sin
previo aviso, seguros que deben renovarse anualmente previa verificación y
tasación, agenda para evitar la prescripción de los gravámenes hasta la
cancelación del préstamo.
b) Seguimiento de la evolución empresaria.
Las Sociedades de Garantía Recíproca, reguladas
por la Ley 24.467
recientemente reformada por la Ley
25.300, pueden contribuir solucionar ese tipo de problemas.
Se trata de una
estrategia asociativa entre PyMES y el Estado o grandes empresas, para
facilitar el acceso al financiamiento de aquellas a través del otorgamiento de
garantías, con el apoyo de incentivos fiscales explícitos que hacen viable e
interesante el sistema para las partes involucradas.
Los gobiernos deben intervenir de alguna forma
para allanar el camino de acceso al financiamiento de las PyMES. La forma elegida en este caso ha sido:
1) Interesar a las grandes empresas para aportar capitales que den sustento (solvencia) a las garantías a emitir y profesionalismo en la evaluación de riesgo
2) Fomentar que los estados apoyen a las empresas a través canalizar sus aportes mediante la constitución de este tipo de sociedades de derecho privado formalmente constituidas y alejadas de presiones sectoriales y favores políticos
3) ;otivar a las PyMES para que se involucren en estrategias asociativas como forma de mejor resolver sus problemas
- Otorgar un
trato preferencial a las garantías emitidas por las S.G.R. para que
resulten apetecibles por el sistema financiero. (Comunicación A-3141
B.C.R.A.)
De tal manera todos los actores involucrados
tienen ventajas.
SGR consiste en posicionarse como intermediario
financiero para de esa forma:
- Negociar en
representación de un cúmulo de PyMES mejores condiciones crediticias en
cuanto a costo y plazos
- Estar mas
cerca del empresario y tener mayor certidumbre sobre las posibilidades de
éxito de sus proyectos
- Asesorar en
la formulación y presentación de proyectos
Los objetivos apuntas a otorgar garantías
líquidas a sus socios partícipes (PyMES) para mejorar sus condiciones de acceso
al crédito.
Esta actividad la pueden realizar a través de la
emisión de avales financieros, técnicos o mercantiles y de cualesquiera de los
permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía
Recíproca. También pueden brindar a sus socios asesoramiento técnico, económico
y financiero en forma directa o a través de terceros contratados a tal fin. Sin
embargo la Ley N º
24.467 les impide conceder ninguna clase de créditos a sus socios ni a terceros
Los beneficios fiscales de esta ley tienes estas
característica. Por un lado, la retribución que cobren las Sociedades de
Garantía Recíproca por el otorgamiento de los contratos de garantía está exenta
del Impuesto al Valor Agregado (texto sustituido por la Ley 23349 y sus
modificaciones) y las utilidades que generen por el ejercicio de su actividad
principal, es decir el otorgamiento de garantías, están exentas del Impuesto a
las Ganancias (Ley 20628).
Por otro lado, los aportes de capital y los
aportes al fondo de riesgo de los socios protectores y partícipes son
deducibles de las utilidades imponibles para la determinación del Impuesto a
las Ganancias en sus respectivas actividades en el ejercicio fiscal en el cual
se efectivicen. Dicha deducción alcanza a:
- Los aportes
de capital efectuado por los socios partícipes y protectores
- Los aportes
al fondo de riesgo de los socios protectores
- Los
importes de las utilidades destinadas obligatoriamente por los socios
partícipes al fondo de riesgo
Para que la deducción impositiva por los aportes
al fondo de riesgo sea definitiva, estos deberán mantenerse en la sociedad por
dos años y la SGR
deberá tener garantías en cartera por el 80% del Fondo de Riesgo.
Los beneficios de los participantes del sistema
se agrupan de esta manera:
a) Para los socios partícipes:
- Mejora
capacidad de negociación frente al sistema financiero
- Mitigar los
requerimientos de garantías
- Aumentar el
margen de crédito
- Menor costo
financiero
- Alargamiento
de plazos para proyectos de inversión
- Garantizar
cumplimiento de contratos sin recurrir al crédito
- Asistencia
técnica en el armado de proyectos y carpetas de crédito
- Mejor
desempeño competitivo
- Exención
impositiva para sus aportes
b) Para los socios protectores:
- Exención impositiva
- Oportunidad de inversión
- Desarrollo de clientes y proveedores
c) Para las entidades finacieras
- Mejor posicionamiento ante el BCRA y calificadoras de riesgo por mejores carteras y garantías
- Menor costo de administración de cartera
- Transferencia del riesgo
- Recepción de proyectos ya evaluados y gestión de masa crítica
- Seguimiento del sujeto de crédito
d) Para el Estado
- Transparencia
en la asignación de los recursos;
- Posibilita
que se incremente el número y variedad de agentes económicos; esto es
propiedad en muchas manos como base para una democracia sana;
- Favorece la
generación de riqueza genuina como pilar de la acción de gobierno;
Las SGR están constituidas por dos clases de
socios:
- Partícipes: son únicamente los titulares de las pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas y detentan como mínimo el 50% del Capital Social, es decir que su opinión en las decisiones sociales deber ser considerada
- Protectores: pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al fondo de riesgo de las SGR (los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos)
Existen requisitos para la conformación de una
SGR ya que a los efectos de su constitución, toda SGR deberá contar con un
mínimo de ciento veinte socios partícipes, pudiendo la autoridad de aplicación
modificar estos mínimos en función de la región donde se radique o del sector
económico que la conforme. El capital social está compuesto por los aportes
de los socios y se representan en acciones ordinarias normativas de igual valor
y números de votos.
El capital mínimo para su constitución es de $
240.000.- ($ 1000.- por PyME).
La participación de los socios protectores no
podrán exceder el cincuenta por ciento (50%) del capital social, y la
participación de cada socio partícipe no podrá superar el cinco por ciento (5%)
del mismo. La SGR
deberá constituir un fondo de riesgo que integrará su patrimonio.
En cuanto a las condiciones de acceso PyME a una
SGR se debe contemplar lo siguiente:
- Ser PyME en
términos de las normas establecidas por las Res. ME 401/89, 208/93, 52/94.
- Presentarse
a una SGR en actividad, que hará una pre-evaluación de sus condiciones
económicas y financieras.
- Adquirir
acciones de
- Presentar
un proyecto de negocios que requiera garantías a acceder a crédito
Los pasos para constituir una SGR son los que se
enumeran a continuación
- Constituir la sociedad por acto único mediante instrumento público;
- Estar integrada como mínimo por 120 PyMES y un socio protector;
- Obtener su
inscripción en el Registro Público de comercio o Inspección General de
Justicia.
- Tramitar
ante
a) Estatuto Social
inscripto en el Registro Público de Comercio o en la Inspección General
de Justicia
b) Solicitud de
Autorización con los datos identificatorios de la sociedad, monto del capital,
del fondo de riesgo, nómina de socios protectores y plan de negocios a 3 años.
c) Datos
identificatorios de los socios protectores.
d) Acreditar la calidad
PyME de los socios partícipes
e) Nómina de los
integrantes del Consejo de Administración y Síndicos
f) Antecedentes
profesionales de quien ejercerá las funciones de Gerente General.
- Opcionalmente
inscribirse ante
- Cumplir con
el régimen informativo trimestral y anual determinado por
El análisis detallado de esta sociedad para financiarse entre las PYMES
es interesante porque es un opción poco conocida por los empresarios pequeños y
medianos y no es una alternativa muy difundida por el hecho que cuesta mucho en
la Argentina la asociación de este tipo de empresas por el peso del
individualismo, el egoísmo y la falta de espíritu de empresas.
II) Conceptos para entender
el funcionamiento de un bono
1) Duration: es el tiempo durante el cual recupero la inversión. Se lo traduce como el promedio ponderado de vida. A mayor tasa, mayor rapidez para cobrar. Es un promedio ponderado del plazo de pago de los cupones, donde el factor de ponderación es el valor actual de cada uno de esos cupones como porcentaje del valor actual de toda la corriente de pagos que generaría dicho bono. Es una medida de madurez y de riesgo del bono. La duration es inversamente proporcional a
2) Maturity: es la fecha del vencimiento de un título o bono. Se define como la vida remanente del bono o el período que falta para que el bono amortice totalmente.
3) Paridad: es el valor que existe entre dos títulos a una tasa que se comparan entre sí para ver si sube o baja. Se utiliza la fórmula del valor actual.
Podemos brindar un caso práctico
para entender el significado de la paridad. Supongamos que la tasa de los bonos
del tesoro de los Estados Unidos sube de U$S 2.97 a U$S3,50, entonces qué pasa con la tasa de los
bonos argentinos. Para calcular la cotización de los bonos locales aplicamos la
fórmula del valor actual donde los valores de referencia vienen dados por los
puntos básicos de la tasa de riesgo país.
Como consecuencia de la suba de
los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, los bonos argentinos cayeron casi
en un 5%.
| TASA | PUNTOS | PORCIENTO | |||||||
| BONO USA | 350 | 3,50% | |||||||
| BONO ARG | 700 | 7,00% | |||||||
| Calculamos el valor actual al 10% | |||||||||
| El valor actaul calcula cuánto tenemos que pagar hoy por lo que cobraremos en el futuro. | |||||||||
| VALOR ACTUAL |
100 | VALOR ACTUAL |
100 | 100 | 35,05 | ||||
| (1+0,10)11 | (1,10)11 | 2,8531 | |||||||
| Calculamos el valor actual al 10% | |||||||||
| VALOR ACTUAL |
100 | VALOR ACTUAL |
100 | 100 | 33,43 | ||||
| (1+0,105)11 | (1,105)11 | 2,9910 | |||||||
| VALOR ACTUAL |
100 | 100 | 100 | 19,2272 | |||||
| (1+0,0565)30 | (1,0565)30 | 5,2010 | |||||||
| Comparamos las dos paridades | |||||||||
| PARIDAD 1 | 35,05 | ||||||||
| PARIDAD 2 | 33,43 | Vemos que hay una caída | |||||||
| Calculamos la variación porcentuañ | |||||||||
| FORMULA | ((33,43/35,05)-1)x100 | ||||||||
| COCIENTE | 0,953780314 | ||||||||
| RESTAMOS 1 | -0,04621969 | ||||||||
| MULT. POR 100 | -4,62196862 | ||||||||
| CAIDA EN % | -4,62% | ||||||||
| Esto significa que la paridad de los bonos argentinos cayeron un -4,62% | |||||||||
4) Promedio Ponderado de Vida:
Esta medida es similar a
5) Price Earning
Es un indicador
que resulta de dividir la cotización de una acción por
el beneficio neto (por acción) que esa empresa obtuvo en los últimos 12 meses. Frecuentemente se lo interpreta como la cantidad de
veces que la ganancia contable cabe dentro del precio de una acción. Una
variante de esta interpretación es que el P/E mide el lapso en años en el que
se recupera dicha inversión.
Por lo general, el P/E se calcula
teniendo en cuenta las ganancias obtenidas durante los últimos 12 meses (lo que
en inglés se denomina trailing P/E). Aunque a veces se
estima partiendo de los beneficios esperados para el próximo ejercicio (en este
caso es llamado leading P/E).
Por ejemplo: Si cotiza a $12,00 y
su beneficio neto - por acción – fue de $1,2 en el último ejercicio entonces su
P/E será de 10. Vale decir, que la compañía manteniendo su performance
permitirá al inversor que en 10 años recupere su
inversión inicial.
a) Si el mercado cotiza un P/E
elevado puede significar que las expectativas del valor son muy favorables y
están basadas en los beneficios futuros o también que la acción esté
sobrevalorada y su cotización enfrente dificultades para subir.
b) Por el contrario un P/E bajo
puede indicar que la acción esté infravalorada y puede tener un cierto
recorrido alcista.
c) Cabe resaltar que el análisis
del P/E no puede aislarse del correspondiente al sector o mercado en el que
opera la firma, es decir, es un indicador relativo que debe ser objeto de
comparación con otras empresas que operan en el mismo rubro.
d) Su gran ventaja consiste en
que constituye una expresión más confiable del valor de una acción que el
precio en el que ésta se cotiza en un momento dado en el mercado, el cual puede
estar forzado por factores coyunturales.
¿Por qué parece haber un número
máximo por debajo del cual es conveniente invertir? Porque cualquier empresa
que se desempeñe en un mercado como el argentino, debe compensar en forma
relativamente rápida a sus accionistas, debido al riesgo relativo que ello
implica. Si una empresa tiene un Price Earning negativo quiere decir que está
con pérdidas y que nunca va a cobrar. Pero si el valor del PE es bajo significa
que esa empresa gana mucho.
6) Bullet
Un bono bullet es un bono que
tiene lo que se llaman cupones de interés a lo largo de la vida del bono, que
podrán ser mensuales, bimestrales, trimestrales, etc., y un sólo cupón o pago
de amortización (esto es lo que vale el bono) o sea su Valor Nominal. La
diferencia con un bono con amortizaciones periódicas, es que en este tipo de
bono el cupón de interés se calcula sobre el capital final, mientras que en los
de amortizaciones periódicas se calcula sobre el saldo del bono. En el bono
bullet todo se paga al vencimiento.
II) La tasa Riesgo País
Es un indicador que elaboran las empresas calificadoras internacionales
para medir el grado de seguridad que existe en un determinado país para la
realización de inversiones por parte de las empresas, instituciones financieras
o para la bancos o mutuales. El grado de seguridad se mide desde el punto de
vista jurídico en cuanto al cumplimiento de los contratos y en lo financiero
implica saber cuál es la capacidad de pago que tiene una nación. Es un
índice que pretende mostrar la evolución del riesgo que implica la inversión en
instrumentos representativos de de la deuda externa emitidos (bonos) por
gobiernos de países "emergentes". Tal riesgo es el de no pago por
parte de los gobiernos emisores de las sumas comprometidas en concepto de
capital e intereses.
El riesgo país es la sobretasa o diferencia de tasa que se pagan por un título de deuda soberana de un estado con respecto a la tasa que pagan los bonos a treinta años del tesoro de los Estados Unidos que se toma como parangón. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un título público emitido por el gobierno nacional y un título de características similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.
El índice de riesgo país es en
realidad un índice que es calculado por distintas entidades financieras,
generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Cada una de ellas tiene
su propio método, pero usualmente llegan a similares resultados. Se mide en
puntos básicos y cada punto es igual a 100.
Durante los años ´90 del siglo pasado y buena parte de los primeros años del presente siglo, fuimos bombardeados por la televisión, los diarios, la radio, el cine, las revistas, los periodistas y hasta el que no sabía nada de esta cuestión, acerca del problema de la Argentina y su tasa de riesgo como nación. Desde que nos levantábamos hasta que nos íbamos a dormir no se hablaba de otra cosa que del aumento del riesgo país y que nos la Argentina se iba al demonio. La Argentina en diciembre de 2001 precisamente por quienes impulsaron las políticas económicas que nos llevaban a la ruina, multiplicando los problemas del pueblo trabajador, de las pequeñas y medianas empresas, de la masa campesina expulsada de sus tierras y el empobrecimiento acelerado en grado extremo de más del 54% de la población. El riesgo no eran las consecuencias sociales del fascismo de mercado. El riesgo era que las empresas monopólicas no pudieran mantener sus sangrientas tasas de ganancias y ahí estaban las misiones militares del FMI para imponer a la Argentina el camino a seguir. Cualquier medida que se intentara paliar loss efectos devastadores de la crisis era una pésima señal para los “mercados”, esa entelequia asquerosa que está llevando al mundo a una bancarrota definitiva.
Durante los años ´90 del siglo pasado y buena parte de los primeros años del presente siglo, fuimos bombardeados por la televisión, los diarios, la radio, el cine, las revistas, los periodistas y hasta el que no sabía nada de esta cuestión, acerca del problema de la Argentina y su tasa de riesgo como nación. Desde que nos levantábamos hasta que nos íbamos a dormir no se hablaba de otra cosa que del aumento del riesgo país y que nos la Argentina se iba al demonio. La Argentina en diciembre de 2001 precisamente por quienes impulsaron las políticas económicas que nos llevaban a la ruina, multiplicando los problemas del pueblo trabajador, de las pequeñas y medianas empresas, de la masa campesina expulsada de sus tierras y el empobrecimiento acelerado en grado extremo de más del 54% de la población. El riesgo no eran las consecuencias sociales del fascismo de mercado. El riesgo era que las empresas monopólicas no pudieran mantener sus sangrientas tasas de ganancias y ahí estaban las misiones militares del FMI para imponer a la Argentina el camino a seguir. Cualquier medida que se intentara paliar loss efectos devastadores de la crisis era una pésima señal para los “mercados”, esa entelequia asquerosa que está llevando al mundo a una bancarrota definitiva.
IV) Clases de Bancos
1) Bancos comerciales ordinarios: Las actividades que desarrollan
son:
a) Reciben
depósitos en cuenta corriente, caja de ahorro o plazo fijo
b) Otorgan
préstamos con interés, para hacer inversiones de carácter productivos. Las
formas mas comunes de préstamos son el descuento de documentos comerciales de
crédito (se acredita a la cuenta corriente del cliente por el importe de los
documentos, una vez descontado el interés que el Banco cobra), y el “adelanto”
(el Banco le permite al cliente girar contra su cuenta corriente y luego le
descuenta los intereses)
c) Realizan
el cambio de monedas extranjeras, hacen pagos y cobros al interior y exterior del país, y compran y
venden acciones, títulos etc
2) Bancos de crédito
especializado: En
ellos se desarrollan las mismas actividades que en los Bancos
comerciales ordinarios, pero tienen la particularidad de especializarse en el
otorgamiento de créditos. Dentro de este tipo de Bancos se encuentran los de
créditos agrarios e industriales, los hipotecarios y los de créditos
prendarios, entre otros.
3) Bancos de emisión: Son los que emiten la moneda,
generalmente hay uno por país y es recomendable que sea oficial o mixto[1]
4) Bancos Centrales: Son los mas importantes ya que
son los reguladores de la moneda y de los créditos, operan solo con otros
Bancos y no con particulares, y generalmente son estos los Bancos de emisión
anteriormente nombrados.
5) Cajas de ahorro: Fomentan el pequeño ahorro, por
eso reciben depósitos a plazo fijo y no en cuenta corriente. Además otorgan
créditos solo a sus depositantes.
6) Bancos Minoristas: son aquellos que realizan operaciones con
pequeñas empresas y personas en general.
7) La Banca
Mayorista es la que atiende a las grandes empresas y a
los Bancos.
V) Una tasas de interés particular: La tasa
badlar (Buenos Aires Deposits of Large Amount Rate)
Es la tasa que se utiliza para
depósitos superiores al millón de pesos. En los contratos a Tasa Variable usted
puede tener 4 opciones:
a) Tasa BADLAR
Se entiende por Tasa BADLAR a la
tasa de interés por depósitos a plazo fijo, de más de un millón de pesos, serie
diaria (3), Bancos Privados, publicada en forma diaria por el Banco Central de la República Argentina ;
o aquella que la reemplace en el futuro.
b) Tasa BADLAR corregida: A
los fines de la determinación de la Tasa BADLAR Corregida, la Tasa BADLAR deberá ser
corregida en función del efectivo mínimo o encaje, según la siguiente fórmula:
Tasa Badlar
Para la determinación de la Tasa de Leasing aplicable a
cada uno de los Cánones mensuales, se tomará la Tasa BADLAR corregida
del día hábil anterior al inicio del mes de que se trate el Canon respectivo.
c) Tasa ENCUESTA: Se
entiende por Tasa Encuesta BCRA a la tasa de interés por depósitos a Plazo
Fijo, serie (4), publicada en forma diaria por el Banco Central de la República Argentina
a través de sus Comunicaciones tipo "C", para el tramo de hasta 59
días- Consiste en un estrato que van entre los $ 100.000 a $ 499.000. Para
la determinación de la Tasa
de Leasing de cada período bimestral, se tomará la Tasa Encuesta BCRA
del día hábil anterior al mes de inicio del devengamiento de cada período
bimestral.
d) Tasa ENCUESTA corregida:
A los fines de la determinación de la Tasa ENCUESTA
Corregida, la Tasa
ENCUESTA deberá ser corregida en función del efectivo mínimo
o encaje, según la siguiente fórmula:
Para la determinación de la Tasa de Leasing aplicable a
cada uno de los Cánones mensuales, se tomará la Tasa ENCUESTA
corregida del día hábil anterior al inicio del mes de que se trate el Canon
respectivo. Si la fecha de firma del contrato es a partir de enero de 2008 se
tomará la Tasa ENCUESTA
corregida promedio del mes anterior.
Si se tienen estas opciones: a) Badlar +5; b) Badlar Corregida + 3.29
Para el tomador del crédito le
resultan las dos indistintas, puede elegir una u otra. Pero para al banco le va
convenir prestar por la segunda por dos razones: una de Marketing (al ofrecer
una tasa más baja 3.29 contra 5) y otra por Seguridad: cubre el encaje del día
y puede afrontar cualquier modificación de ese encaje. De esta forma el banco
no especula ni al alza ni a la baja de la tasa sino que busca la mejor manera
de prestar para ganar siempre.
La tasa Badlar surge de un
promedio ponderado que resulta de la participación de las diferentes entidades
en la determinación de la esta tasa. Esto es lo que se llama Market Share.
Cuando el estado ofrece bonos y sale al mercado voluntario
quiere decir que cualquiera puede adquirirlos. Quienes participan de estas
operaciones son empresas, instituciones financieras, grandes inversionistas y
en mucho menor medida particulares
